REKLAMA

REKLAMA

Kategorie
Zaloguj się

Zarejestruj się

Proszę podać poprawny adres e-mail Hasło musi zawierać min. 3 znaki i max. 12 znaków
* - pole obowiązkowe
Przypomnij hasło
Witaj
Usuń konto
Aktualizacja danych
  Informacja
Twoje dane będą wykorzystywane do certyfikatów.

Obligacje strukturyzowane - jak wykorzystać nowy typ inwestycji

Subskrybuj nas na Youtube

REKLAMA

Na Giełdzie Papierów Wartościowych pojawią się wkrótce pierwsze obligacje strukturyzowane. Są to papiery wartościowe zawierające (oprócz samej obligacji zerokuponowej, czyli nieprzynoszącej odsetek) nawet kilka instrumentów finansowych. Obligacje strukturyzowane niejako łączą je ze sobą.

Dzięki temu inwestor może kupić obligacje, które po kilku latach ich utrzymywania w portfelu mogą przynieść zyski charakterystyczne dla obligacji i jednocześnie dla opcji, walut czy surowców. Inwestor ma zazwyczaj gwarancję otrzymania zwrotu zainwestowanego kapitału. W ten sposób jest wolny od ryzyka strat, jeżeli na rynku walut lub surowców nastąpi krach. Te cechy instrumentów strukturyzowanych powodują coraz większą ich popularność – tylko w 2005 r. w Europie inwestorzy zainwestowali w nie blisko 150 mld euro.
Obligacja strukturyzowana oferuje zysk, który jest uzależniony od wartości przyjętego wskaźnika rynkowego. Słowo „strukturyzowane” oznacza, że w jednym instrumencie finansowym łączy się kilka instrumentów. Może to być np. opcja na kurs akcji, walut, poziom indeksu giełdowego czy wycenę metali. Po kilku latach od nabycia obligacji następuje porównanie wskaźnika związanego z obligacją z punktem odniesienia – inwestor otrzymuje zysk lub tylko zwrot zainwestowanego kapitału. Inwestorzy są kuszeni gwarancją zwrotu zainwestowanego kapitału, jeżeli inwestycja nie przyniesie zysków. Równocześnie jeśli na rynku zaistnieją warunki określone w obligacji, zysk jest nieporównywalnie wyższy niż w przypadku inwestycji w tradycyjne obligacje (przykład 1).


Przykład 1
Obligacja strukturyzowana ma nominał 100 zł i jest powiązana z rynkiem ropy naftowej. Po 5 latach inwestor na pewno otrzyma zwrot 100 zł. Natomiast nie otrzyma z obligacji żadnych odsetek obliczanych jako procent wartości nominalnej. Zysk wystąpi tylko wtedy, jeżeli cena ropy naftowej osiągnie do 2011 r. 100 dolarów za baryłkę i utrzyma się powyżej tego poziomu dłużej niż 6 miesięcy. Zysk z obligacji wyniesie wtedy 75%. Inwestor kupując obligacje ma gwarancję otrzymania 100 zł w 2011 r., chyba że zbankrutuje emitent obligacji (obligacje nie mają takiej gwarancji jak depozyt bankowy).


Jeśli chodzi o stopę zwrotu i ryzyko inwestycji, obligacje strukturyzowane można uplasować między lokatami bankowymi a funduszami inwestycyjnymi (w tym zamkniętymi). Mogą być wykorzystywane np. jako zabezpieczenie przyszłych transakcji (przykład 2).

Przykład 2
Producent kabli nabył obligacje strukturyzowane za 10 mln zł. Obligacje przyniosą zysk tylko wtedy, gdy w 2009 r. miedź będzie kosztować co najmniej 10 000 dolarów za tonę. Jeśli w 2009 r. miedź będzie kosztować 12 000 dolarów za tonę, producent kabli odzyska 10 mln zł zainwestowanych w obligacje oraz otrzyma 5 mln zł jako zysk wynikający ze wzrostu cen miedzi. Posiadane 15 mln zł będzie mógł przeznaczyć na kupno miedzi po wyższej cenie niż planował kilka lat wcześniej, bez dodatkowego wysiłku finansowego.

Obligacje strukturyzowane a zwykłe obligacje

Według tradycyjnej strategii eliminacji ryzyka inwestycji na giełdzie inwestor ma do wyboru instrumenty o niskim ryzyku (obligacje rządowe) i o wysokim ryzyku (akcje, kontrakty terminowe). Inwestor kupuje albo obligacje, albo akcje. Może też próbować skomponować portfel składający się z akcji i obligacji. Nawet jednak przy inwestycji w obligacje rządowe może ponieść straty.
Inaczej jest przy obligacjach strukturyzowanych. Odzyskanie zainwestowanego kapitału wydaje się marną rekompensatą, jeżeli inwestycje alternatywne mogły przynieść np. 100% zysku. Inwestując w obligacje strukturyzowane zyskuje się pewność, że jeżeli tylko emitent nie zbankrutuje (a emitentami są największe banki świata), to w chwili wykupu obligacji otrzymamy pieniądze potrzebne np. na spłatę kredytu.

Opodatkowanie zysków z obligacji strukturyzowanych

Zyski i straty z różnych instrumentów finansowych są opodatkowane w różny sposób. W Polsce inwestor może np. zrealizować na inwestycji w fundusze inwestycyjne 100-procentowy zysk, a w przypadku inwestycji w akcje stracić cały zainwestowany kapitał. Od całości zysku z funduszy zapłaci podatek i nie może tego zysku pomniejszyć o straty z akcji. Obligacja strukturyzowana, z której zysk jest obliczany jako zysk z funduszy inwestycyjnych i akcji, wyklucza taką sytuację. Istnieje jednak ryzyko, że organy podatkowe nie uznają obligacji strukturyzowanej za obligację. Zysk z niej zostanie uznany nie za odsetki, lecz np. za zysk z instrumentów pochodnych. W zależności od szczegółów konstrukcji obligacji będzie to wymagało innej kwalifikacji podatkowej i może oznaczać utratę ulg, konieczność dopłacenia podatku itp.

Paszportyzacja, czyli wymogi dla zagranicznych obligacji strukturyzowanych

Jedną z konsekwencji wejścia Polski do Unii Europejskiej jest traktowanie obszaru Polski jako części jednolitego rynku finansowego UE. Jeżeli w jednym z krajów Unii emisja instrumentów finansowych została zatwierdzona przez odpowiednik Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, to mogą o­ne (po spełnieniu kilku dodatkowych warunków) być oferowane w naszym kraju. Polska jest wówczas państwem przyjmującym. W procedurze dopuszczania takich papierów wartościowych do oferowania ich w Polsce KPWiG wymaga dokumentu notyfikującego, potwierdzającego prospekt emisyjny dotyczący tych papierów wartościowych. Potrzebna jest też kopia zatwierdzonego (np. w Irlandii) prospektu emisyjnego, sporządzonego i zaktualizowanego zgodnie z przepisami tego państwa członkowskiego wraz z tłumaczeniem na język polski części prospektu emisyjnego zawierającej podsumowanie zamieszczonych w nim informacji.
Oferując takie obligacje w Polsce emitent lub wprowadzający je na polską giełdę ma obowiązek udostępnić do publicznej wiadomości prospekt emisyjny sporządzony w języku polskim lub angielskim, według wyboru emitenta lub wprowadzającego. W przypadku prospektu emisyjnego sporządzonego w języku angielskim emitent lub wprowadzający ma obowiązek udostępnić do publicznej wiadomości, łącznie z prospektem emisyjnym, dokument podsumowujący (lub podsumowanie będące częścią prospektu emisyjnego sporządzonego w języku polskim). Nabywając obligacje inwestor może więc znać tylko część warunków oferty, gdyż jej podsumowanie w języku polskim może nie zawierać wszystkich szczegółów. Dodatkowo emitenci obligacji wyłączają swoją odpowiedzialność za błędy w tłumaczeniu podsumowania ich oferty.
Jak wyglądają informacje o emisji obligacji strukturyzowanych, przedstawiamy w przykładzie 3.


Przykład 3
Obligacje Multi Asset Best Strategy, o nazwie marketingowej DB MAGICZNA TRÓJKA, to obligacje, które były reklamowane jako pierwsza w Polsce publiczna emisja obligacji strukturyzowanych. Ich emitentem był Deutsche Bank. Obligacje zostały wprowadzone na polski rynek w wyniku paszportyzacji – emisję przygotowano na rynki krajów europejskich, a nie tylko na rynek polski. Deutsche Bank zaoferował 3-letnią obligację zerokuponową, powiązaną z rynkiem pieniężnym, towarowym oraz rynkiem nieruchomości, z gwarantowaną ochroną kapitału. Pozostałe cechy obligacji przedstawia tabela 1.

Tabela 1. Charakterystyka obligacji strukturyzowanych oferowanych przez Deutsche Bank
Kliknij aby zobaczyć ilustrację.


Kliknij aby zobaczyć ilustrację.

Inwestor za 1 obligację otrzyma po 3 latach:
• 100 zł albo
• 100 zł powiększone o zysk.
To, który z tych wariantów wystąpi, zależy od wartości portfeli opisanych w tabeli 2. Tworzą o­ne trzy portfele: agresywny, zrównoważony i ostrożny. Im bardziej agresywny portfel, tym jest w nim mniej indeksu rynku pieniężnego. Indeks ten ma podobną wartość co krótkoterminowe lokaty w bankach. W portfelu agresywnym indeks ten zajmuje tylko 10%, w portfelu ostrożnym – aż 60%. Za to wartość portfela agresywnego zależy w dużym stopniu od zmian indeksów giełdowych (amerykańskiego, japońskiego, polskiego) miedzi, aluminium i ropy naftowej.

Tabela 2. Opis portfeli wybranych do rozliczenia obligacji strukturyzowanych Deutsche Bank
Kliknij aby zobaczyć ilustrację.

Inwestor kupujący obligacje strukturyzowane osiągnie zysk, jeżeli portfel agresywny, zrównoważony lub ostrożny przyniesie zysk. Nieuwzględniany jest zysk na koniec 3-letniego okresu inwestycji w te obligacje. Portfele są wyceniane raz w miesiącu i Deutsche Bank obliczy średnią arytmetyczną z każdej miesięcznej wyceny.

Przykład obliczeń wyniku z inwestycji

Po uwzględnieniu średniej arytmetycznej z wycen portfeli z okresu 2006–2009 przyjęty do rozliczenia obligacji DB MAGICZNA TRÓJKA portfel agresywny przyniósł 45% zysku, portfel zrównoważony 27%, portfel ostrożny 19%. Emitent obligacji przyjął współczynnik udziału na poziomie 125%. Zysk z obligacji obliczono wykorzystując portfel agresywny, gdyż przyniósł największy zysk z tych trzech portfeli. Nabywca obligacji otrzyma:
100 zł + (125% ze 100 zł × 0,45) = 156,25 zł.
Stopa zwrotu z inwestycji to 56,25%. Roczna stopa zwrotu to 16%.

Przykład obliczeń wyniku z inwestycji

Po uwzględnieniu średniej arytmetycznej z wycen portfeli z okresu 2006–2009 portfele przyjęte do rozliczenia obligacji DB MAGICZNA TRÓJKA przyniosły straty. Największą stratę przyniósł portfel agresywny – 55%. Emitent obligacji przyjął współczynnik udziału na poziomie 125%. Kwotę pieniędzy do zwrotu inwestorowi, który nabył obligacje, obliczono jako:
100 zł + (125% z 100 zł × 0) = 100 zł.
W ten sposób inwestor otrzymał zwrot pieniędzy zainwestowanych w obligacje nie osiągając – mimo 3-letniego okresu inwestycji – żadnego zysku.

Tomasz Król
ekspert w zakresie finansów, współpracownik redakcji
Zapisz się na newsletter
Najlepsze artykuły, najpoczytniejsze tematy, zmiany w prawie i porady. Skoncentrowana dawka wiadomości z różnych kategorii: prawo, księgowość, kadry, biznes, nieruchomości, pieniądze, edukacja. Zapisz się na nasz newsletter i bądź zawsze na czasie.
Zaznacz wymagane zgody
loading
Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na otrzymywanie treści reklam również podmiotów trzecich
Administratorem danych osobowych jest INFOR PL S.A. Dane są przetwarzane w celu wysyłki newslettera. Po więcej informacji kliknij tutaj.
success

Potwierdź zapis

Sprawdź maila, żeby potwierdzić swój zapis na newsletter. Jeśli nie widzisz wiadomości, sprawdź folder SPAM w swojej skrzynce.

failure

Coś poszło nie tak

Źródło: INFOR

Oceń jakość naszego artykułu

Dziękujemy za Twoją ocenę!

Twoja opinia jest dla nas bardzo ważna

Powiedz nam, jak możemy poprawić artykuł.
Zaznacz określenie, które dotyczy przeczytanej treści:

REKLAMA

QR Code

© Materiał chroniony prawem autorskim - wszelkie prawa zastrzeżone. Dalsze rozpowszechnianie artykułu za zgodą wydawcy INFOR PL S.A.

Infor.pl
Zapisz się na newsletter
Zobacz przykładowy newsletter
Zapisz się
Wpisz poprawny e-mail
System kaucyjny okrada Polaków 7 groszy na każdej puszce?

Polacy oskarżają nowy system kaucyjny o kradzież wartości "złomowej" puszek. To około 8 groszy na puszce. Tyle można szacunkowo otrzymać za nią w skupie złomu (za 1 kg około 5 zł, na kilogram wchodzi około 65-70 puszek o wadze około 14-16 gram, co daje 8 groszy za puszkę). Oczywiście prawie nikt nie oddaje puszek na złom. I dla Kowalskiego 8 groszy to pomijalne kwoty. Chodzi jednak też o zasady.

Tylko jeden wyrok w pełni zwycięski dla emeryta. Choć ZUS przegrał już 176 spraw w sądach [Przeliczanie emerytur]

W sądach cywilnych (okręgowych i apelacyjnych) ZUS przegrał prawie 200 spraw z emerytami. To już seria. To konsekwencje braku publikacji wyroku TK z 4 czerwca 2024 r. SK 140/20. I zmuszenia poszkodowanych emerytów do pójścia do sądów. Szacuje się, że liczba osób poszkodowanych pomniejszeniem emerytury w okresie 2013 - 2025 r. może wynosić nawet 150 000 - 200 000 osób. Więc 200 spraw przegranych przez ZUS to kropla w morzu.

Na jaki stopień niepełnosprawności możesz liczyć w 2025 roku? Komisje stosują nowe kryteria

W 2025 roku zmieniły się zasady orzekania o niepełnosprawności. Dla wielu osób to szansa na orzeczenie ważne nawet siedem lat lub bezterminowo, a także mniej biurokracji i stresu podczas komisji. Nie każdy jednak wie, od czego naprawdę zależy decyzja i co komisja bierze pod uwagę. Sprawdź, na jaki stopień niepełnosprawności możesz liczyć i jak lekarze orzecznicy interpretują nowe kryteria oceny.

Nowe 800 plus dla seniorów za każde wychowane dziecko, bo zostali pozbawieni 172 800 zł i wprowadzenia takiego świadczenia „wymaga uczciwość pokoleniowa”

Dodatek do emerytury w kwocie 800 zł dla każdego rodzica-emeryta, za każde „wychowane i wykształcone” dziecko, które pracuje w Polsce i płaci podatki do budżetu państwa (tzw. 800 plus dla seniorów) – to żądanie petycji obywatelskiej, której rozpatrzeniem już 8 października 2025 r. zajmie się sejmowa Komisja do Spraw Petycji. Petytor przekonuje, że wprowadzenia postulowanego przez niego świadczenia wymaga „uczciwość pokoleniowa”.

REKLAMA

1300 plus co miesiąc dla wszystkich? Ministerstwo Finansów oszacowało koszty propozycji na 480 mld zł rocznie

1300 zł plus, czyli bezwarunkowy dochód podstawowy w kwocie 1300 złotych na każdego dorosłego obywatela kosztowałby 480 mld zł rocznie. Tak wynika z odpowiedzi wiceministra finansów Juranda Dropa na interpelację poselską. Dodał, że Ministerstwo Finansów nie planuje obecnie wprowadzenia takiego rozwiązania.

Rewolucyjne zmiany w bankomatach. Koniec z kartami. Co z wypłacaniem gotówki?

Portfel coraz lżejszy, ale nie dlatego, że znikają z niego pieniądze. Znika coś innego – plastikowe karty. Amerykański gigant Chase Bank uruchamia bankomaty, które działają bez wsuwania kawałka plastiku do szczeliny. Telefon, aplikacja, biometria – to ma być przyszłość. Czy Polska jest gotowa na taki krok?

Dodatkowe emerytury w 2026. Dla kogo czternastka, czy będzie piętnastka, ile wyniosą wypłaty?

Dodatkowe świadczenia dla seniorów, takie jak 13. i 14. emerytura, na stałe weszły do kalendarza wypłat z ZUS. Jednak z każdym rokiem pojawiają się pytania o zasady ich przyznawania oraz o to, czy kalendarz wypłat zostanie rozszerzony o kolejne świadczenia. Czy w 2026 r. seniorzy mogą liczyć na czternastkę i czy piętnastka faktycznie stanie się nowym, stałym dodatkiem do emerytury?

Renta socjalna a praca. Kiedy świadczenie przepada

Wiele osób z niepełnosprawnością obawia się, że podjęcie pracy może oznaczać utratę renty. W tym artykule obalamy najczęstsze mity i wyjaśniamy, jak praca zarobkowa wpływa na prawo do renty socjalnej.

REKLAMA

Uważaj! 25 października mija ważny termin. Zapomnisz – zapłacisz 819 zł kary

25 października to data, o której wielu Polaków nawet nie pamięta. Tymczasem może ona zdecydować o tym, czy Twój domowy budżet pozostanie bezpieczny, czy też nagle uszczupli się o kilkaset złotych. Chodzi o obowiązek, który od lat istnieje w polskim prawie, ale wciąż zaskakuje tysiące osób. Wystarczy jedno zaniedbanie, by urzędnicy mogli nałożyć wysoką karę i to niezależnie od tego, czy faktycznie korzystasz z urządzenia, które stoi w Twoim domu. Coraz częstsze kontrole sprawiają, że zapomnienie o tym terminie może być naprawdę kosztowne.

Emerytura dla kobiet po urodzeniu dziecka w 2025 i 2026 r. Jak ZUS liczy lata po urlopie macierzyńskim?

Narodziny dziecka, urlop macierzyński, rodzicielski, powrót do pracy – dla większości kobiet to czas intensywnych zmian. W tym natłoku spraw łatwo przeoczyć pewien kluczowy szczegół, który może zaważyć na przyszłości finansowej. Chodzi o Twoje składki emerytalne, które po powrocie do pracy nie zawsze są naliczane w prawidłowy sposób. ZUS nie zrobi tego za Ciebie. Musisz wziąć sprawy w swoje ręce.

REKLAMA